中國重工業(yè)化發(fā)展趨勢使工業(yè)齒輪箱行業(yè)面臨發(fā)展機(jī)遇。2010年中國齒輪行業(yè)產(chǎn)值將突破1000億元，在世界排名“保三爭二”，其中，工業(yè)齒輪產(chǎn)品主要應(yīng)用于起重運(yùn)輸、水泥建材、重型礦山、冶金、電力等行業(yè)，應(yīng)用廣泛，并受益于冶金、電力等行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰。

該公司競爭力比較。 東力傳動在生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品種類、應(yīng)用領(lǐng)域遜于外資齒輪制造企業(yè)和國內(nèi)的中國高速、重齒，但在冶金行業(yè)具有較強(qiáng)的競爭力并占有一席之地，市場份額在10%以上。

該公司的發(fā)展戰(zhàn)略是：以工業(yè)齒輪為核心業(yè)務(wù)，以大功率重載齒輪箱、模塊化高精減速器、模塊化減速電機(jī)和風(fēng)力發(fā)電齒輪箱為核心發(fā)展產(chǎn)品，通過IPO實(shí)現(xiàn)向電力、煤炭、建材水泥、起重機(jī)械領(lǐng)域的拓展，努力成為國內(nèi)領(lǐng)先的現(xiàn)代化傳動設(shè)備制造商。

IPO后公司收入和凈利潤進(jìn)入高增長階段。主要表現(xiàn)在生產(chǎn)能力提高、產(chǎn)品提價可以消化成本上升、享受高新技術(shù)企業(yè)的所得稅優(yōu)惠政策。

新產(chǎn)品風(fēng)電齒輪箱仍處于研發(fā)階段，預(yù)計2009年可以小批量生產(chǎn)。

投資評級為“審慎推薦-B”。我們預(yù)測東力傳動2008、2009年?duì)I業(yè)收入的增長率為30%、52%，凈利潤的增長率為53%、52%，每股收益為0.71元、1.08元，動態(tài)PE為32倍和21倍。雖然東力傳動長期競爭力并未領(lǐng)先于行業(yè)，但是正處于高成長期，未來三年凈利潤的增長率在50%左右。我們預(yù)計股價的表現(xiàn)將略強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù)，按照2008年35倍和2009年30倍估算，合理估值在25-30元。