去年7月，在洛陽(yáng)軸承集團(tuán)并購(gòu)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，浙江天馬軸承股份有限公司半路橫空殺出，以“10億元整體收購(gòu)”的價(jià)碼，叫板世界第二大軸承制造商德國(guó)舍弗勒集團(tuán)。時(shí)至今日，該公司董事長(zhǎng)馬興法依然誓言不會(huì)放棄并購(gòu)洛陽(yáng)軸承集團(tuán)。 

     事實(shí)上，在中國(guó)軸承市場(chǎng)，除了有三大國(guó)有軸承企業(yè)（大連瓦軸集團(tuán)、哈爾濱軸承集團(tuán)和洛陽(yáng)軸承集團(tuán)）外，這家浙江民營(yíng)企業(yè)正以“黑馬”之勢(shì)，高舉自主品牌 TMB（“天馬軸承”英文縮寫(xiě)），迅速向軸承業(yè)第一軍團(tuán)行列挺進(jìn)。目前，該公司軸承規(guī)模已升至全國(guó)同行業(yè)第三位，僅次于瓦軸集團(tuán)和洛軸集團(tuán)。 

    3月28日，浙江天馬軸承股份有限公司（天馬股份，002122）擬在深圳證券交易所上市，其開(kāi)始在資本市場(chǎng)上的新征程。 

    上市：第四次“躍坎” 

    天馬股份董事會(huì)秘書(shū)馬全法說(shuō)：“上市是公司利用資本平臺(tái)做大做強(qiáng)的第一步，也是我們將要邁過(guò)的第四道坎。” 

    1990年，現(xiàn)為公司董事長(zhǎng)的馬興法與20多名同伴籌集60萬(wàn)元，辦起“杭州拱墅軸承廠”，跨過(guò)第一道坎。
 
    1994年底，“拱墅軸承廠”更名為“浙江滾動(dòng)軸承廠”，隨后改制為有限責(zé)任公司。企業(yè)由此邁過(guò)第二道坎，成功轉(zhuǎn)型為具有自主產(chǎn)權(quán)的技術(shù)型企業(yè)。 

     隨著自主品牌“TMB”亮相，公司過(guò)了“突圍擴(kuò)展”的第三道坎。2002年11月，企業(yè)改組為“浙江天馬軸承股份有限公司”，同年收購(gòu)虧損多年的國(guó)企成都軸承集團(tuán)，組建“成都天馬鐵路軸承有限公司”，半年后扭虧為盈。如今，成都天馬在鐵道部產(chǎn)品質(zhì)量評(píng)定中名列第一。 

    截至去年，該公司在短圓柱滾子軸承產(chǎn)品、鐵路貨車軸承市場(chǎng)占有率分別為33.6%和33%，均為全國(guó)第一。 
    去年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)110％ 

    天馬股份去年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10.07億元，比2005年的5.89億元增長(zhǎng)約70.96％。公司去年凈利潤(rùn)1.891億元，比2005年0.9億元增長(zhǎng)110％。 

    馬全法認(rèn)為，公司去年各項(xiàng)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，得益于公司準(zhǔn)確的產(chǎn)品定位以及技術(shù)創(chuàng)新。目前已形成具有特色的圓柱滾子軸承、深溝球軸承、角接觸球軸承、關(guān)節(jié)軸承、汽車軸承、鐵路軸承、風(fēng)力發(fā)電軸承、電機(jī)軸承等2000多個(gè)品種的系列化產(chǎn)品。 

     天馬股份將產(chǎn)品成功定位于替代進(jìn)口的“四高”———研發(fā)生產(chǎn)高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量上。近3年來(lái)，天馬股份投入技術(shù)創(chuàng)新、技改資金3億多元，每年研發(fā)投產(chǎn)的新品種200多個(gè)，至今開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品已獲得專利19項(xiàng)，形成數(shù)十條國(guó)內(nèi)領(lǐng)先或與國(guó)際同步的自動(dòng)生產(chǎn)線。
 
    謀劃問(wèn)鼎細(xì)分行業(yè) 

    天馬股份業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)還能保持多久？天馬股份在招股說(shuō)明書(shū)中這樣描述：上市募集資金項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，以及一些新產(chǎn)品領(lǐng)域的開(kāi)發(fā)，將成為公司未來(lái)3年業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力量。
 
    馬全法表示，公司本次募集資金投資項(xiàng)目，將主要用于生產(chǎn)汽車、機(jī)床、鐵路貨車、工程機(jī)械、風(fēng)力發(fā)電機(jī)等行業(yè)配套的軸承。

   去年7月，在洛陽(yáng)軸承集團(tuán)并購(gòu)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，浙江天馬軸承股份有限公司半路橫空殺出，以“10億元整體收購(gòu)”的價(jià)碼，叫板世界第二大軸承制造商德國(guó)舍弗勒集團(tuán)。時(shí)至今日，該公司董事長(zhǎng)馬興法依然誓言不會(huì)放棄并購(gòu)洛陽(yáng)軸承集團(tuán)。 

     事實(shí)上，在中國(guó)軸承市場(chǎng)，除了有三大國(guó)有軸承企業(yè)（大連瓦軸集團(tuán)、哈爾濱軸承集團(tuán)和洛陽(yáng)軸承集團(tuán)）外，這家浙江民營(yíng)企業(yè)正以“黑馬”之勢(shì)，高舉自主品牌 TMB（“天馬軸承”英文縮寫(xiě)），迅速向軸承業(yè)第一軍團(tuán)行列挺進(jìn)。目前，該公司軸承規(guī)模已升至全國(guó)同行業(yè)第三位，僅次于瓦軸集團(tuán)和洛軸集團(tuán)。 

    3月28日，浙江天馬軸承股份有限公司（天馬股份，002122）擬在深圳證券交易所上市，其開(kāi)始在資本市場(chǎng)上的新征程。 

    上市：第四次“躍坎” 

    天馬股份董事會(huì)秘書(shū)馬全法說(shuō)：“上市是公司利用資本平臺(tái)做大做強(qiáng)的第一步，也是我們將要邁過(guò)的第四道坎�！� 

    1990年，現(xiàn)為公司董事長(zhǎng)的馬興法與20多名同伴籌集60萬(wàn)元，辦起“杭州拱墅軸承廠”，跨過(guò)第一道坎。
 
    1994年底，“拱墅軸承廠”更名為“浙江滾動(dòng)軸承廠”，隨后改制為有限責(zé)任公司。企業(yè)由此邁過(guò)第二道坎，成功轉(zhuǎn)型為具有自主產(chǎn)權(quán)的技術(shù)型企業(yè)。 

     隨著自主品牌“TMB”亮相，公司過(guò)了“突圍擴(kuò)展”的第三道坎。2002年11月，企業(yè)改組為“浙江天馬軸承股份有限公司”，同年收購(gòu)虧損多年的國(guó)企成都軸承集團(tuán)，組建“成都天馬鐵路軸承有限公司”，半年后扭虧為盈。如今，成都天馬在鐵道部產(chǎn)品質(zhì)量評(píng)定中名列第一。 

    截至去年，該公司在短圓柱滾子軸承產(chǎn)品、鐵路貨車軸承市場(chǎng)占有率分別為33.6%和33%，均為全國(guó)第一。 
    去年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)110％ 

    天馬股份去年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10.07億元，比2005年的5.89億元增長(zhǎng)約70.96％。公司去年凈利潤(rùn)1.891億元，比2005年0.9億元增長(zhǎng)110％。 

    馬全法認(rèn)為，公司去年各項(xiàng)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，得益于公司準(zhǔn)確的產(chǎn)品定位以及技術(shù)創(chuàng)新。目前已形成具有特色的圓柱滾子軸承、深溝球軸承、角接觸球軸承、關(guān)節(jié)軸承、汽車軸承、鐵路軸承、風(fēng)力發(fā)電軸承、電機(jī)軸承等2000多個(gè)品種的系列化產(chǎn)品。 

     天馬股份將產(chǎn)品成功定位于替代進(jìn)口的“四高”———研發(fā)生產(chǎn)高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量上。近3年來(lái)，天馬股份投入技術(shù)創(chuàng)新、技改資金3億多元，每年研發(fā)投產(chǎn)的新品種200多個(gè)，至今開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品已獲得專利19項(xiàng)，形成數(shù)十條國(guó)內(nèi)領(lǐng)先或與國(guó)際同步的自動(dòng)生產(chǎn)線。
 
    謀劃問(wèn)鼎細(xì)分行業(yè) 

    天馬股份業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)還能保持多久？天馬股份在招股說(shuō)明書(shū)中這樣描述：上市募集資金項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，以及一些新產(chǎn)品領(lǐng)域的開(kāi)發(fā)，將成為公司未來(lái)3年業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力量。 

    馬全法表示，公司本次募集資金投資項(xiàng)目，將主要用于生產(chǎn)汽車、機(jī)床、鐵路貨車、工程機(jī)械、風(fēng)力發(fā)電機(jī)等行業(yè)配套的軸承。

    東方早報(bào)：業(yè)界看來(lái)，天馬股份競(jìng)購(gòu)“洛軸”有“蛇吞象”的同業(yè)并購(gòu)特點(diǎn)，天馬股份是出于何種考慮？ 
     馬興法：參與洛軸競(jìng)購(gòu)，一方面出于業(yè)務(wù)外延式發(fā)展需要；另一方面也想為保護(hù)民族品牌作出貢獻(xiàn)。經(jīng)過(guò)20年發(fā)展，天馬已具備相當(dāng)?shù)木C合實(shí)力，完全可以向洛軸發(fā)起并購(gòu)。洛軸曾連續(xù)7年進(jìn)入中國(guó)最大500家工業(yè)企業(yè)之列，有深厚的底蘊(yùn)和技術(shù)積累。如能組合洛軸、天馬的資源，這塊民族品牌還將繼續(xù)輝煌。 

    東方早報(bào)：通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，這種策略還會(huì)使用嗎？ 

    馬興法：軸承業(yè)的市場(chǎng)份額必然向少數(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，我們今后還會(huì)繼續(xù)采取“自身發(fā)展”與“聯(lián)合擴(kuò)張”并舉的模式。 

    產(chǎn)品繼續(xù)定位“四高” 

    東方早報(bào)：天馬股份上市募集資金將投向哪些領(lǐng)域？ 

     馬興法：這次上市募集的資金，將主要用于生產(chǎn)汽車、機(jī)床、鐵路貨車、工程機(jī)械、冶金軋機(jī)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)等行業(yè)的配套軸承，目的有兩個(gè)：鞏固公司在短圓柱滾子軸承、鐵路軸承方面市場(chǎng)占有率第一的地位；爭(zhēng)取在精密大型軸承、中大型深溝球軸承、精密主軸軸承等方面成為龍頭企業(yè)。
 
    東方早報(bào)：天馬股份的“十一五”戰(zhàn)略規(guī)劃怎樣？ 

     馬興法：天馬股份將加大科研投入，將產(chǎn)品繼續(xù)定位在替代進(jìn)口的“四高”上，即研發(fā)和生產(chǎn)高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量的精品軸承。力爭(zhēng)用3至5 年成為國(guó)內(nèi)最強(qiáng)的滾動(dòng)軸承制造企業(yè)；到2010年，爭(zhēng)取成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最長(zhǎng)，種類最全，品質(zhì)最高，效益最好的軸承龍頭企業(yè)。 

    風(fēng)險(xiǎn)提示 

    下游行業(yè)周期波動(dòng)較大 

    天馬的產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車、火車、船舶、冶金礦山、機(jī)床、電機(jī)、農(nóng)用機(jī)械和工程機(jī)械等多個(gè)領(lǐng)域，市場(chǎng)需求與下游行業(yè)的發(fā)展和景氣狀況有較強(qiáng)聯(lián)動(dòng)性，如下游行業(yè)不景氣或發(fā)生重大不利變化，會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。 

    此外，如果出現(xiàn)不能獲得鐵道部資格認(rèn)定、控股股東及實(shí)際控股人不當(dāng)控股、凈資產(chǎn)收益率下降、財(cái)產(chǎn)抵押、稅收政策變化、匯率變化、募集資金投資項(xiàng)目技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等情況，也將對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。 

    機(jī)構(gòu)研判 

    南京證券研究所：產(chǎn)能2008年集中釋放 

    天馬募集資金項(xiàng)目大多在今年底開(kāi)始投產(chǎn)，集中在2008年釋放產(chǎn)能。預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)后，鐵路貨車軸承、短圓柱滾子軸承、深溝球軸承產(chǎn)能分別將增長(zhǎng)17.78%、53.94%、71.43%，成為天馬2008年業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)源。
 
    預(yù)計(jì)公司2007、2008年分別實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入13.59億元、17.67億元，預(yù)測(cè)攤薄后2007、2008年的業(yè)績(jī)分別為1.897元和2.507元。 

    國(guó)元證券研究所：面臨三大不確定性 

     天馬募集資金主要是逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)相關(guān)高端產(chǎn)品的進(jìn)口替代，一方面擴(kuò)大鐵路軸承生產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)介入到汽車、工程機(jī)械及風(fēng)電軸承等高端、大型項(xiàng)目中，通過(guò)品種的豐富，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。其面臨的不確定性，主要來(lái)自原材料成本變動(dòng)所帶來(lái)的毛利率震蕩，其次是成都天馬的稅收政策變化，再次是固定資產(chǎn)投資的變化，最后是匯率變化等。初步預(yù)測(cè)攤薄后公司2007、2008年的業(yè)績(jī)分別為2.11元、3.04元。