國家支持在每個領(lǐng)域都制定支持裝備工業(yè)國產(chǎn)化的細(xì)則和規(guī)劃，要涌現(xiàn)一大批自主創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)，對每項政策都要細(xì)化推進(jìn)。在一系列的政策中，以下幾條比較突出：
《國家中長期科技發(fā)展規(guī)劃綱要》（以下簡稱綱要）明確規(guī)定：實施促進(jìn)自主創(chuàng)新的政府采購。制定《中華人民共和國政府采購法》實施細(xì)則，建立政府采購自主創(chuàng)新產(chǎn)品協(xié)調(diào)機(jī)制，對企業(yè)采購國產(chǎn)高技術(shù)裝備提供政策支持：
國產(chǎn)設(shè)備采購首臺（套）制度�！毒V要》規(guī)定“對國內(nèi)企業(yè)開發(fā)的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的重大高新技術(shù)裝備和產(chǎn)品，實行國家首購政策”，《意見》也有相關(guān)規(guī)定。
重大裝備禁限目錄。數(shù)控機(jī)床將出現(xiàn)在首批目錄當(dāng)中。具體目錄將以關(guān)鍵單機(jī)為主，對于關(guān)鍵零部件，基本采取不限制的政策。
激勵企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的財稅政策�！毒V要》規(guī)定要“實施激勵企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的財稅政策”，《意見》明確提出要“調(diào)整進(jìn)口稅收優(yōu)惠政策”。具體內(nèi)容將包括“對為實現(xiàn)國產(chǎn)化而進(jìn)口的材料和零部件要免稅，對國內(nèi)已經(jīng)實現(xiàn)國產(chǎn)化的整機(jī)進(jìn)口要征稅”。
《數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》已起草完畢，對機(jī)床生產(chǎn)工業(yè)基地提供資金與稅收優(yōu)惠。具體包括如下內(nèi)容：1）未來五年將營造20個數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化基地和為之配套的10個基礎(chǔ)功能零部件產(chǎn)業(yè)基地，基地企業(yè)將享受國家政策和資金上的支持；2）數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化基地企業(yè)所開發(fā)生產(chǎn)的新產(chǎn)品和高檔數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品實行增值稅返還政策；3）對在東北老工業(yè)基地改造中已經(jīng)實行了消費(fèi)型增值稅的企業(yè)，還會因此獲得雙重稅收優(yōu)惠。
2、下游需求拉動機(jī)床內(nèi)需增長機(jī)床消費(fèi)與固定資產(chǎn)投資高度正相關(guān)，固定資產(chǎn)投資回落，機(jī)床消費(fèi)也就快速回落。我們認(rèn)為后續(xù)年份固定資產(chǎn)投資增速雖然將會有所回落，但不會低于20%。另外，中國的重化工業(yè)時期還將持續(xù)至少10年，而重化工業(yè)時期是機(jī)床難得的快速發(fā)展時期，期間固定資產(chǎn)投資增速會有起伏，總的來說，這段時期必將是機(jī)床工業(yè)發(fā)展的黃金時期�；趯ο掠巫有袠I(yè)增長的判斷，我們認(rèn)為國內(nèi)的機(jī)床消費(fèi)將保持15%以上快速增長。
汽車工業(yè)對機(jī)床行業(yè)的拉動作用最強(qiáng)勁。按工業(yè)國家發(fā)展規(guī)律，機(jī)床的40%流向汽車、摩托車行業(yè)，機(jī)床行業(yè)的平均增速是汽車行業(yè)的1.3-1.5倍。2002年以來，中國汽車行業(yè)高速發(fā)展，雖然預(yù)期整車行業(yè)在未來增速相比前期會有回落，但仍將有10%以上的增長。國家對發(fā)展汽車零部件產(chǎn)業(yè)大力支持，力圖培養(yǎng)一批具有比較優(yōu)勢的生產(chǎn)企業(yè)，滿足國產(chǎn)化的要求，并進(jìn)入國際采購體系。目前，全球采購商紛紛瞄準(zhǔn)中國，擴(kuò)大在中國的零部件采購份額，具有成本優(yōu)勢的中國零部件企業(yè)面向的將是全球市場，估計未來5年我國汽車行業(yè)銷售收入年均增長在15%以上。
軍工行業(yè)投入將持續(xù)增長，技改力度加大，提升機(jī)床需求。軍工行業(yè)（包括航空航天）是數(shù)控機(jī)床的主要應(yīng)用領(lǐng)域之一，主要需求產(chǎn)品為大型、重型、精密數(shù)控機(jī)床、加工中心等，為了全面提高科研和生產(chǎn)能力，迫切需要進(jìn)行技術(shù)改造等改變目前的裝備狀況，該領(lǐng)域?qū)C(jī)床的需求將持續(xù)增長。
除機(jī)床以外的其他機(jī)械、高新技術(shù)行業(yè)將保持較快的發(fā)展速度。預(yù)計未來五年，機(jī)械需求年復(fù)合增長率將保持在18%左右。在國家振興裝備制造業(yè)的大背景下，以石化通用裝備、重型冶金機(jī)械、大型清潔高效發(fā)電裝備、礦山設(shè)備、工程機(jī)械、紡織機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械等為主的重大技術(shù)裝備將繼續(xù)保持高速增長。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，主要是電子技術(shù)產(chǎn)業(yè)將取得長足發(fā)展。根據(jù)行業(yè)規(guī)劃，到2010年我國電子信息產(chǎn)業(yè)收入將由目前的4萬億元增加到7萬億元，“十一”期間復(fù)合增長率將在15%以上。
3、企業(yè)設(shè)備更新?lián)Q代，數(shù)控機(jī)床需求激增。
數(shù)控機(jī)床是普通機(jī)床的升級產(chǎn)品，代替普通機(jī)床是大勢所趨。我國目前的存量金切機(jī)床設(shè)備陳舊，數(shù)控化率很低，需要大量數(shù)控機(jī)床進(jìn)行更新?lián)Q代。
我國國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床國內(nèi)市場占有率2004年為25%，2005年回升到31%。根據(jù)規(guī)劃，到“十一五”末期該比例要達(dá)到50%以上，未來數(shù)控機(jī)床具有廣闊的發(fā)展空間，增速將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過普通機(jī)床。
4、出口增長迅速、進(jìn)口替代是更大的蛋糕出口快速增長，進(jìn)口明顯回落。中國已經(jīng)成長成為全球機(jī)床消費(fèi)大國，由于進(jìn)入重化工業(yè)時期，2000起對機(jī)床的需求大幅增加，2002成為全球最大機(jī)床消費(fèi)國家。
2005年中國機(jī)床消費(fèi)額109億美元，占據(jù)全球份額的20%以上；而機(jī)床產(chǎn)值為50億美元，排名第三位，僅占全球產(chǎn)值的10%。
機(jī)床出口連續(xù)3年實現(xiàn)40%-60%的高速增長，而進(jìn)口增速已經(jīng)回落到10%左右。
在目前中國機(jī)床消費(fèi)額中，進(jìn)口機(jī)床占到50%以上，在中高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域更占到了70%左右。2006年1-10月，出口機(jī)床6.49萬臺，同比增長15%，出口額為9.48億美元，同比增長46.70%；進(jìn)口機(jī)床8.89萬臺，同比下降7.7%，進(jìn)口額為59.99美元，同比增長10.96%；貿(mào)易逆差為50.51億美元。
國產(chǎn)機(jī)床客戶信任度增加，技術(shù)進(jìn)步使國產(chǎn)機(jī)床具備進(jìn)口替代可能。近年來，我國機(jī)床在科技開發(fā)方面取得了實質(zhì)性的突破，成功的打破了國外對我們的技術(shù)封鎖，目前我國年產(chǎn)數(shù)控機(jī)床1000臺以上的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了15家，部分國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床完全可以替代進(jìn)口。為了提高用戶對國產(chǎn)機(jī)床的信任度，國內(nèi)機(jī)床企業(yè)紛紛改變客戶服務(wù)理念，采取了一系列產(chǎn)品質(zhì)量保證措施，消除用戶對國產(chǎn)機(jī)床的不信任，建立企業(yè)與重點客戶之間的長期戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，實現(xiàn)互利雙贏。
3.3.3上市公司利潤增長不如預(yù)期機(jī)床行業(yè)有5家上市公司：沈陽機(jī)床、秦川發(fā)展、S華鼎、S交科技和SST縱橫。
沈陽機(jī)床銷售收入、凈利潤占機(jī)床行業(yè)上市公司總額的60%-70%之間，SST縱橫處于虧損狀態(tài)。
2006年1-9月5家機(jī)床上市公司共實現(xiàn)銷售收入58.10億元，同比增長22.29%，增速比行業(yè)平均水平低1.61個百分點，SST縱橫的銷售收入下降，嚴(yán)重拖累了上市公司平均水平；在剔除掉SST縱橫后，上市公司銷售收入增幅為24.67%，高出行業(yè)平均水平0.77個百分點。機(jī)床上市公司共實現(xiàn)凈利潤13472萬元，同比下降6.11%，凈利率2.37%；在剔除掉SST縱橫后，凈利潤同比增長16.35%，凈利率為3.00%。上市公司利潤增長不如預(yù)期的主要原因是權(quán)重最大的沈陽機(jī)床業(yè)績不達(dá)預(yù)期，S交科技經(jīng)營狀況良好，凈利潤增長率達(dá)65.72%。
上市公司毛利率略有下降，與行業(yè)平均水平持平。2006年前三季度，上市公司平均毛利率為20.23%，較2005年全年下降1.12個百分點，較2005年同期下降0.27個百分點，與行業(yè)平均水平基本持平。毛利率小幅下降主要原因是主要企業(yè)沈陽機(jī)床2006年進(jìn)行搬遷改造，成本提高。
3.4鐵路設(shè)備：行業(yè)發(fā)展迎來機(jī)遇
3.4.1主要經(jīng)營指標(biāo)顯著好轉(zhuǎn)
2006年1-10月，鐵路設(shè)備行業(yè)實現(xiàn)銷售收入568.33億元，同比增長20.71%，增速分別較2006年上半年提升4.14個百分點，與2005年全年持平；實現(xiàn)利潤總額15.23億元，同比增長86.14%，增速分別較2006年上半年和2005年全年提升14.29、16.87個百分點；毛利率為15%，分別比2006年上半年和2005年全年提升1.11、1.1個百分點；稅前利潤率為2.68%，分別比2006年上半年和2005年全年提升0.63、0.04個百分點。
從目前情況看，鐵路機(jī)車盈利能力不強(qiáng)，鐵路機(jī)車車輛配件和鐵路專用設(shè)備及器材、配件贏利能力較好。鐵路機(jī)車贏利能力不強(qiáng)的主要原因是現(xiàn)在鐵道部正集中改造現(xiàn)有車輛，采購新車數(shù)額沒有明顯增長，而且產(chǎn)品毛利率低僅為10.37%，預(yù)計2008-2010年間隨著高鐵逐步建成，采購新車的力度將逐漸加大，鐵路機(jī)車的銷售收入增長和毛利率均將大幅度提高。
3.4.2鐵路投資加速帶動行業(yè)高速增長
我國鐵路總體發(fā)展水平低，已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，未來將逐漸改善。
根據(jù)鐵路“十一五”規(guī)劃，預(yù)計到2010年將達(dá)9萬KM（其中電氣化鐵路約4萬KM），對比2005年底我國鐵路總里程為7.54萬KM（其中電氣化鐵路約2萬KM），隱含的年復(fù)合增長率將近8%，遠(yuǎn)高于前20多年1.41%的年復(fù)合增速。
鐵路投資加速，鐵路設(shè)備面臨跨越式發(fā)展機(jī)遇。依據(jù)《鐵路“十一五”規(guī)劃》，“十一五”期間，我國將新建鐵路1.7萬公里，2010年全國鐵路營運(yùn)里程將達(dá)到9萬公里以上；年均鐵路固定資產(chǎn)投資達(dá)到2500億元，相比原先的500-600億元投資額呈數(shù)倍增長。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2006年1-10月，城鎮(zhèn)鐵路固定資產(chǎn)投資同比增長104.2%，增速遠(yuǎn)高于城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資與全社會固定資產(chǎn)投資的增長速度。我們預(yù)計隨著鐵路投資的加速，鐵路設(shè)備制造業(yè)面臨良好的發(fā)展機(jī)遇，鐵路復(fù)線化、電氣化進(jìn)程的加快將加速鐵路車輛的更新?lián)Q代，并推動相關(guān)零配件需求的增長。預(yù)計未來三年我國鐵路運(yùn)輸設(shè)備收入增速將維持在20%以上。
3.4.3上市公司：利潤大幅增長機(jī)械行業(yè)
中鐵路設(shè)備上市公司共四家，2006年1-9月收入同比增長54.72％，凈利潤增長121.25％，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平；平均毛利率為14.7%，低于行業(yè)平均水平0.3個百分點，主要是由于北方創(chuàng)業(yè)06年第三季度專用汽車產(chǎn)品處于虧損狀態(tài)，影響了公司獲利能力，進(jìn)而影響上市公司平均毛利率水平。
鐵路投資加速拉動相關(guān)設(shè)備市場需求，上市公司上半年的業(yè)績已經(jīng)開始體現(xiàn)出行業(yè)景氣帶來的業(yè)績提升。太原重工和晉西車軸業(yè)績快速上升，太原重工、北方創(chuàng)業(yè)存在大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入可能，建議重點關(guān)注晉西車軸、太原重工、北方創(chuàng)業(yè)。
3.5航空航天設(shè)備
3.5.1行業(yè)發(fā)展面臨機(jī)遇
行業(yè)運(yùn)行情況。航空航天設(shè)備包括飛機(jī)制造、航空航天制造、飛機(jī)修理等，國內(nèi)航空制造業(yè)務(wù)包括：軍機(jī)、支線客機(jī)制造、及航空零部件制造、轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)。2006年1—10月，我國飛機(jī)制造和修理行業(yè)收入、利潤總額分別同比增長14.16%、14.29%；航天器制造業(yè)收入、利潤總額分別增長28.53%、162.63%。
由于行業(yè)進(jìn)入壁壘高，飛機(jī)和航天器制造業(yè)的毛利率相對其他機(jī)械產(chǎn)品較高，1—10月兩行業(yè)毛利率分別達(dá)到21.71%、30.01%，分別比上年同期增加3.05和1.6個百分點。
中國國防戰(zhàn)略已現(xiàn)重大變革。中國現(xiàn)在已是世界最大制造業(yè)基地、第三大出口基地，但飛速發(fā)展的同時也迎來了“中國威脅論”、貿(mào)易摩擦和亞太軍事格局的新變化。
同時，臺海局勢、能源安全等因素促發(fā)了中國國防從“消極防御”向“積極防御”轉(zhuǎn)變，令中國國防戰(zhàn)略出現(xiàn)重大變革。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近五年軍費(fèi)占財政支出、GDP的比例維持在8%和2%以下，但中國每年軍費(fèi)支出的絕對值已從1998年的不足1000億元猛增至2005年的2500億元水平附近，軍費(fèi)支出年增長率保持在10%以上。
中國航空制造業(yè)亟待加強(qiáng)。雖然中國是世界上少數(shù)能夠制造所有主要類型軍用飛機(jī)（戰(zhàn)斗機(jī)、轟炸機(jī)、運(yùn)輸機(jī)和直升機(jī)等）的國家之一，但中國在飛機(jī)研制能力的諸多方面仍存在較大缺陷，比如至今尚不具備研制大型轟炸機(jī)、噴氣客機(jī)的能力，中國航空制造業(yè)的總體水平落后世界一流國家至少20年。
未來5年中國航空航天事業(yè)面臨重要發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)國防科工委制定的“十一五”規(guī)劃，在未來5年中，軍工全行業(yè)的總收入年均增長15%，工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)提高30點以上，而航空航天則是整個軍工產(chǎn)業(yè)的最高領(lǐng)域。國家在《中長期科技發(fā)展規(guī)劃綱要》中提出了16個重大專項，有3個涉及了航空航天產(chǎn)業(yè)，分別是大型飛機(jī)、高分辨率對地觀測系統(tǒng)、載人航天與探月工程。這些目標(biāo)的實現(xiàn)，除了要求我國政府繼續(xù)加大對航空航天的投入，同時還要鼓勵建立多元化、多渠道的投資體系，保證航空航天事業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。
3.5.2上市公司：重點關(guān)注資產(chǎn)注入企業(yè)
2006年前三季度，9家上市公司平均收入、凈利潤分別同比增長34.33%、35.43%，加權(quán)平均每股收益0.148元，整體經(jīng)營業(yè)績一般。2006年10月份之前，軍工資產(chǎn)注入將引致業(yè)績提升令該板塊成為滬深市場投資熱點，之后由于部分公司業(yè)績未達(dá)市場預(yù)期、投資者轉(zhuǎn)投大盤藍(lán)籌等因素導(dǎo)致部分公司股價深幅調(diào)整。我們認(rèn)為，該板塊中具有實質(zhì)性資產(chǎn)注入題材的個股2007年仍值得關(guān)注。近期，中航一集團(tuán)在資本市場的動作加大。該集團(tuán)表示原則上一定要實現(xiàn)整體上市，而具體實施中，可以先讓旗下一批專業(yè)化企業(yè)上市。中航一集團(tuán)旗下主要擁有成飛、西飛、沈飛、上飛、貴航等軍民用航空飛機(jī)制造類企業(yè)和沈陽黎明、西安航空發(fā)動機(jī)、上海航空發(fā)動機(jī)等發(fā)動機(jī)生產(chǎn)企業(yè)以及機(jī)載設(shè)備、武器火控系統(tǒng)生產(chǎn)研發(fā)企業(yè)，目前在A股市場上市的為西飛國際和貴航股份。我們認(rèn)為，中航一集團(tuán)整體上市可令公司受益，未來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)入西飛國際仍可期待。
3.6軸承：收入、利潤穩(wěn)定增長
2006年1-10月，軸承制造行業(yè)1409家企業(yè)實現(xiàn)銷售收入518.63億元，同比增長24.86%，增速與上年同期基本持平；利潤總額29.51億元，同比增長30.46%，較上年同期高1.99個百分點；行業(yè)毛利率為15.87%，與上年同期持平。近年來，軸承制造行業(yè)受益于機(jī)械工業(yè)、尤其是軸承主要服務(wù)的主機(jī)行業(yè)發(fā)展，增長迅速，如鐵路軸承、汽車軸承、與工程機(jī)械配套的軸承、與機(jī)床配套的軸承等。我們預(yù)計2006年行業(yè)將實現(xiàn)25%左右的收入增速。
行業(yè)內(nèi)三大主要軸承企業(yè)哈軸、瓦軸、洛軸尚未在A股上市，目前滬深兩市軸承類上市公司的行業(yè)代表性還不是很強(qiáng)。目前已經(jīng)上市的5家主要軸承企業(yè)，2006年1-9月收入同比增長46.68％，高出行業(yè)平均水平20.84個百分點；凈利潤同比增長39.59%；毛利率26.27%，高于行業(yè)平均水平。表明上市公司盈利能力強(qiáng)于非上市公司。
晉西車軸、龍溪股份、軸研科技業(yè)績較好，主要原因是晉西車軸受益于鐵路投資加速，收入大幅增長；龍溪股份和軸研科技收入穩(wěn)定增長，而毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。西北軸承受益于下游石油機(jī)械行業(yè)快速發(fā)展，利潤大幅度增長。
3.7內(nèi)燃機(jī)：利潤快速增長
行業(yè)收入平穩(wěn)增長，利潤快速增長。內(nèi)燃機(jī)作為重要部件主要應(yīng)用于汽車、工程機(jī)械、船舶、發(fā)電機(jī)組、農(nóng)機(jī)、石油鉆采設(shè)備等領(lǐng)域。2006年1-10月，我國內(nèi)燃機(jī)行業(yè)545家企業(yè)共實現(xiàn)銷售收入537.58億元，同比增長17.55%；實現(xiàn)利潤總額32.39億元，同比增長55.28%，增速較上半年和前三季分別下降10.03、4.17個百分點；毛利率和凈利率分別為15.28%、6.02%，較前三季均有提升。行業(yè)利潤增速遠(yuǎn)高于銷售收入增速，行業(yè)費(fèi)用控制良好，獲利能力正在迅速回升。
“十一五”規(guī)劃提振行業(yè)發(fā)展。內(nèi)燃機(jī)行業(yè)“十一五”發(fā)展戰(zhàn)略包括：加快行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和重組力度，培育和發(fā)展幾個有較競爭力的企業(yè)集團(tuán)，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化和國內(nèi)外市場競爭，實現(xiàn)2020年由內(nèi)燃機(jī)生產(chǎn)大國轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)強(qiáng)國。“十一五”規(guī)劃將促進(jìn)內(nèi)燃機(jī)行業(yè)的快速發(fā)展，我們預(yù)計未來兩年內(nèi)燃機(jī)行業(yè)都將保持15%以上的收入增速。
上市公司業(yè)績增速較上半年提升，部分公司利潤快速增長。2006年1—9月行業(yè)內(nèi)9家上市公司收入增長1.73%，增速較上半年提升3.54個百分點；凈利潤增長17.18%，增速較上半年提升11.09個百分點，加權(quán)平均凈利率為4.70%。上市公司業(yè)績表現(xiàn)各異：云內(nèi)動力、蘇常柴Ａ、滬東重機(jī)的利潤增速遠(yuǎn)超過行業(yè)平均水平；威孚高科、S濟(jì)柴和上柴股份的凈利潤則仍處于下降狀態(tài)，其中S濟(jì)柴和上柴股份的降幅已較上半年縮小。
3.8紡機(jī)、縫紉機(jī)
3.8.1紡機(jī)：收入、利潤增長
提速行業(yè)：增速提升。2006年1-10月紡織專用設(shè)備848家企業(yè)實現(xiàn)銷售收入378.63億元，同比增長20.73%，較2005年同期增速提升6.21個百分點；利潤總額18.32億元，同比增長28.74%，增速同比提升21.17個百分點；行業(yè)毛利率為14.32%，與上年同期基本持平。我們預(yù)計2006年行業(yè)需求同比增速將達(dá)到22%。目前，對行業(yè)產(chǎn)生影響的主要因素有：國際市場紡織品的貿(mào)易摩擦、人民幣升值和行業(yè)內(nèi)低水平競爭；進(jìn)出口關(guān)稅、出口退稅的變化等。中國紡機(jī)業(yè)進(jìn)入了一個由量到質(zhì)的調(diào)整期，那些擁有技術(shù)優(yōu)勢，走“節(jié)能、環(huán)保、高速”發(fā)展道路的企業(yè)，未來業(yè)績增長將超過行業(yè)平均水平。
上市公司：經(jīng)營不容樂觀。2006年1-9月行業(yè)收入同比增長9.65%；凈利潤同比下降24.13%；凈資產(chǎn)收益率為2.51%。經(jīng)緯紡機(jī)是我國紡織機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)，經(jīng)營業(yè)績一直比較穩(wěn)定，2006年上半年收入、利潤增長均呈穩(wěn)步增長；中國紡機(jī)處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)，嚴(yán)重拖累了行業(yè)整體指標(biāo)；精工科技、二紡機(jī)收入增長低于行業(yè)平均水平，凈利潤同比大幅下降。
3.9電氣設(shè)備：電網(wǎng)接力，清潔能源發(fā)力3.9.1行業(yè)現(xiàn)狀：電站設(shè)備景氣高點已現(xiàn)、輸變電設(shè)備增速加快電氣設(shè)備行業(yè)分為電站設(shè)備和輸變電設(shè)備兩大類，分別用于發(fā)電和輸配電。2006年，電氣設(shè)備行業(yè)分化明顯，電站設(shè)備尤其是火力發(fā)電設(shè)備景氣高峰已到，未來不可避免面臨景氣回落；而隨著國家對電網(wǎng)投資力度的加大，我國輸變電行業(yè)迎來發(fā)展的黃金時期。
國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2006年1-10月，電氣設(shè)備行業(yè)8184家企業(yè)累計完成銷售收入7307.01億元（其中電線電纜完成3057.24億元），同比增長38.21%，較05年同期增長水平提高了9.29個百分點；完成利潤總額850.77億元，同比增長26.00%；較05年同期下降了6.8個百分點；行業(yè)總體毛利率為12.68%，較2005年同期水平有所下降。電氣設(shè)備行業(yè)總體收入增速仍然較高，達(dá)到30%以上，并且增幅較05年有所提高，但是受到原材料漲價的影響，利潤增幅明顯低于收入增長。另外，從子行業(yè)表現(xiàn)來看，電站設(shè)備子行業(yè)銷售收入以及利潤增長水平2006年以來基本保持下降的趨勢，而輸變電設(shè)備收入以及利潤增長水平有所提高。
3.9.1.1電站設(shè)備收入增速下降，毛利率受制于原材料價格上漲行業(yè)收入增速回落。2006年1-10月，電站設(shè)備行業(yè)收入同比增長34.08%，增速較05年同期下降9.88個百分點。從細(xì)分子行業(yè)的表現(xiàn)來看，大部分子行業(yè)的收入增長水平仍然保持高位，基本上增速都在30%以上，其中汽輪機(jī)及輔機(jī)制造、其他原動機(jī)子行業(yè)的收入增長水平更為可觀，分別達(dá)到44.33%、88.87%。
行業(yè)利潤增速遠(yuǎn)低于收入增速。2006年1-10月，電站設(shè)備行業(yè)利潤總額同比增長18.25%，增幅大幅回落，較05年同期水平下降了80個百分點。從細(xì)分子行業(yè)的表現(xiàn)來看，鍋爐及輔助設(shè)備制造、汽輪機(jī)及輔機(jī)制造等子行業(yè)的利潤增長水平都大幅低于收入增長水平；水輪機(jī)及輔機(jī)制造收入、利潤增長水平仍然較高；發(fā)電機(jī)及發(fā)電機(jī)組利潤保持了30%以上的平穩(wěn)增長。
行業(yè)利潤增幅低于收入增幅主要與原材料的價格提高有關(guān)，2006年1-10月，電站設(shè)備總體毛利率水平小幅回落0.8個百分點；另外，基數(shù)擴(kuò)大影響增長率也是重要因素之一。
供應(yīng)缺口縮小、發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)降低、未來電源需求下降。根據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，06年前三季度，中國電力供需緊張形勢明顯緩解。全國缺電省份由2005年初的25個省逐步減少到今年1月份的9個,減少到9月份的4個。另外，發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)大幅下降：數(shù)據(jù)顯示，06年前三季度全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時為3923小時，比去年同期降低182小時,除部分省份外，首次出現(xiàn)了多年以來火電設(shè)備利用小時數(shù)與水電設(shè)備利用小時數(shù)均下降的情況。種種情況看來，我國電力供應(yīng)缺口已經(jīng)大大縮減。
電源投產(chǎn)較多，未來新增裝機(jī)容量將逐步下降。2003以來，我國新增裝機(jī)容量增速大幅提高，2006年，投產(chǎn)規(guī)模達(dá)到歷史最高水平，全年投產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到8000萬千瓦，將是中國歷史上投產(chǎn)機(jī)組最高的年份。按2005年底全國發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘繛?.17億千瓦計，到今年底全國發(fā)電裝機(jī)總規(guī)�？赡艹^6億千瓦，繼續(xù)居世界第二。根據(jù)目前在建項目，估計2007年投產(chǎn)規(guī)模仍將保持在較高的水平，達(dá)到7800萬千瓦，2008年起，新增裝機(jī)容量將開始逐步下降，估計08年新增裝機(jī)容量在6530萬千瓦左右。
在建項目仍多，未來電站設(shè)備制造企業(yè)將面臨較大的業(yè)績滑坡。根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，截至2006年6月初，全國在建電站項目規(guī)模為2.5億千瓦，其中水電6900萬千瓦；火電17600萬千瓦；核電400萬千瓦；其它100萬千瓦。由于在建項目較多，08年以后，隨著電力缺口的縮小，我國電站設(shè)備企業(yè)的訂單將大幅回落，行業(yè)整體業(yè)績將受到嚴(yán)重影響。
3.9.1.2輸變電設(shè)備：增速加快隨著電站設(shè)備
近年來逐漸投產(chǎn)，電力供應(yīng)矛盾轉(zhuǎn)向電力傳輸，電力投資也隨之向電網(wǎng)轉(zhuǎn)向，輸變電行業(yè)在電網(wǎng)投資加大力度的帶動下，各子行業(yè)收入、利潤增長出現(xiàn)全面提速的趨勢。
2006年1-10月，輸變電行業(yè)整體收入同比增長39.06%，利潤總額同比增長39.99%，均處于較高的水平，分別較05年同期水平提高了12.96、20.07個百分點，行業(yè)總體毛利率達(dá)到17.51%，較05年同期水平下降了1.19個百分點。輸變電各子行業(yè)利潤增長水平普遍高于收入增長水平。行業(yè)整體經(jīng)營環(huán)境向好，整體行業(yè)都出現(xiàn)明顯受益。
變壓器行業(yè)整體運(yùn)行向好，但仍受到原材料價格上漲的影響。隨著電網(wǎng)投資的加快，變壓器行業(yè)收入出現(xiàn)快速增長，下圖中可以看出，2002年以來，變壓器行業(yè)收入增幅保持向上趨勢，2006年前10月收入增幅處于1999年以來最高位。但是，公司利潤增長并未與收入增長保持同步，02年以來，利潤增幅處于下降通道中，06年有所好轉(zhuǎn)，止跌回升。行業(yè)利潤增長不佳主要與原材料價格上漲有關(guān)，03年以來行業(yè)毛利率處于下降通道之中，但06年跌幅已有所趨緩。
3.9.2未來發(fā)展展望：輸變電景氣提升，電站設(shè)備重在結(jié)構(gòu)調(diào)整3.9.2.1電站設(shè)備：未來發(fā)展主要在結(jié)構(gòu)調(diào)整雖然我國電站設(shè)備總體需求隨著電力供應(yīng)缺口的縮小將逐步回落，但是電站設(shè)備行業(yè)并不是全無機(jī)會。行業(yè)內(nèi)的結(jié)構(gòu)調(diào)整將給技術(shù)水平高、產(chǎn)品品種齊全、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理的企業(yè)帶來較大的機(jī)會。未來我國將加大核電、風(fēng)電、水電等清潔能源的建設(shè)，而火電將致力于大型機(jī)組的建設(shè)。
1.火電占比過重，未來火電將向大型機(jī)組發(fā)展從2005年我國電力資源結(jié)構(gòu)中可以看到，火電在我國現(xiàn)有電力結(jié)構(gòu)中占據(jù)絕對的優(yōu)勢，在電源結(jié)構(gòu)、發(fā)電結(jié)構(gòu)中分別占據(jù)75.6%、81.5%的比例。
中國電力發(fā)展目前面臨日益嚴(yán)重的資源壓力、環(huán)保壓力，對煤炭資源未來供應(yīng)能力的擔(dān)心，對于火電廠對于環(huán)境的危害，都導(dǎo)致節(jié)能環(huán)保類的技術(shù)和產(chǎn)品受到重視。
國務(wù)院出臺的《意見》中，就包括：發(fā)展大型清潔高效發(fā)電裝備，包括百萬千瓦級核電機(jī)組、超超臨界火電機(jī)組、燃?xì)猓羝?lián)合循環(huán)機(jī)組、整體煤氣化燃?xì)猓羝?lián)合循環(huán)機(jī)組、大型循環(huán)流化床鍋爐、大型水電機(jī)組及抽水蓄能水電站機(jī)組、大型空冷電站機(jī)組及大功率風(fēng)力發(fā)電機(jī)等新型能源裝備，滿足電力建設(shè)需要。
未來火電將向大型機(jī)組發(fā)展。目前我國30萬千瓦及以上電力設(shè)備逐漸成為主流，2008年以后火電建設(shè)必然向更大容量、高參數(shù)機(jī)組演變，估計60萬千瓦甚至100萬千瓦機(jī)組將成為主流。目前中國電站設(shè)備制造業(yè)已形成哈爾濱電站、東方電氣、上海電氣三大集團(tuán)為主，100余家中小企業(yè)及合資企業(yè)為輔，共同生存的格局。其中三大動力的大型火電設(shè)備市場占有率高達(dá)80%左右，在大容量、高參數(shù)的電站設(shè)備市場已經(jīng)形成了寡頭壟斷市場局面，未來在行業(yè)中優(yōu)勢地位將進(jìn)一步體現(xiàn)。
2.清潔能源將迎來大發(fā)展空間，支持國產(chǎn)化催生行業(yè)龍頭。
未來風(fēng)電、核電、水電設(shè)備都有巨大的市場空間，尤其是風(fēng)電設(shè)備，2005-2010年、2010年-2020年間的裝機(jī)容量復(fù)合增長率是三者中最高的，分別達(dá)到36.6%、19.6%。而國家也出臺了種種的優(yōu)惠措施促進(jìn)國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備制造的發(fā)展，未來風(fēng)電設(shè)備的發(fā)展尤其看好。
風(fēng)電：
按照規(guī)劃，2005年-2010年，年均風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)到74.8萬千瓦，裝機(jī)容量年復(fù)合增長率達(dá)到36.6%；2010年-2020年，年均風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)到250萬千瓦，裝機(jī)容量年復(fù)合增長率達(dá)到19.6%。
目前我國風(fēng)電設(shè)備企業(yè)技術(shù)水平仍然無法與國際廠商相比。據(jù)統(tǒng)計，2005年風(fēng)力電站設(shè)備新增市場份額中，國內(nèi)產(chǎn)品僅占28%，進(jìn)口產(chǎn)品占72%。由于風(fēng)力發(fā)電機(jī)的制造技術(shù)大多掌握在外國公司手中，導(dǎo)致我國風(fēng)力發(fā)電的造價達(dá)到7000-8000元/千瓦，遠(yuǎn)高于我國火力發(fā)電約4000元/千瓦的造價。
優(yōu)惠政策推進(jìn)風(fēng)電制造業(yè)發(fā)展。風(fēng)電設(shè)備制造在我國仍屬于初步發(fā)展階段，我國政府也推出了種種的優(yōu)惠措施推動國內(nèi)風(fēng)電企業(yè)發(fā)展。如：1）要求所有風(fēng)電項目采用的機(jī)組本地化率達(dá)到70%，否則不予核準(zhǔn)；2）進(jìn)口設(shè)備關(guān)稅不能減免；3）國家對風(fēng)電企業(yè)實行增值稅減半政策，稅率可降至8.5%。
風(fēng)電定價機(jī)制存在一定爭議，可能07年初有所改善。目前風(fēng)電定價采用特許權(quán)招標(biāo)方式，規(guī)定由風(fēng)電上網(wǎng)電價最低的投標(biāo)商中標(biāo)。導(dǎo)致一些企業(yè)，特別是國有企業(yè)以不合理的低價進(jìn)行投標(biāo)，使得風(fēng)電對于投資商的吸引力大大降低。根據(jù)權(quán)威人士表示，國家發(fā)改委及有關(guān)部門正就風(fēng)電定價機(jī)制作進(jìn)一步研究，預(yù)計新辦法將最早于07年1月份出臺。
在過去5年里風(fēng)電成本下降約20%，是可再生能源技術(shù)中成本降低最快的技術(shù)之一，給將來風(fēng)電的規(guī)�；瘎�(chuàng)造了條件。在國家政策的推動下，如果定價機(jī)制能夠得到進(jìn)一步完善，該產(chǎn)業(yè)存在較大的發(fā)展機(jī)會。由于目前技術(shù)水平仍然落后，估計我國風(fēng)電機(jī)組制造業(yè)在2010年之前尚不能形成市場主導(dǎo)能力，但在政府支持國產(chǎn)化以及國內(nèi)巨大市場規(guī)模的帶動下，未來該領(lǐng)域也將催生特大型龍頭企業(yè)，
核電：
截至2005年底，我國核電總裝機(jī)容量為684萬千瓦，占全國總裝機(jī)容量的比例還不足2%。而世界上，2003年核電裝機(jī)容量的平均水平為16%，其中法國高達(dá)78%，美國20%，日本34%，中國臺灣21%。與世界水平相比，我國核電能源仍有較大的發(fā)展空間。
國家核電自主化工作領(lǐng)導(dǎo)小組提出的關(guān)于中國核電發(fā)展的最新目標(biāo)是:到2010年,在運(yùn)行核電裝機(jī)容量1200萬千瓦,到2020年在運(yùn)行核電裝機(jī)容量4000萬千瓦;在建核電裝機(jī)容量1800萬千瓦。
從我國核電中長期發(fā)展規(guī)劃來看，我國核電行業(yè)也將迎來較快的發(fā)展。按照規(guī)劃，2005年-2010年，我國核電裝機(jī)容量年復(fù)合增長率達(dá)到11.9%；2010年-2020年，裝機(jī)容量年復(fù)合增長率達(dá)到12.8%。估計到2020年，中國核電建設(shè)總投資將達(dá)到約3000億元，其中設(shè)備投資約1500億元，如果設(shè)備國產(chǎn)化率達(dá)到70%，則國內(nèi)企業(yè)將面臨超過1000億的市場。
未來降低成本要求使得國內(nèi)核電企業(yè)面臨機(jī)會。中國對核電建設(shè)提出了明確的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)要求，上網(wǎng)電價要與脫硫、脫硝的火電廠的電價競爭。這使盡量采用國產(chǎn)設(shè)備、降低電站造價成為一種必然選擇。
3.9.2.2輸變電設(shè)備：電網(wǎng)投資增加，行業(yè)景氣看好1、“十一五”電網(wǎng)投資額較“十五”增長86%我國電網(wǎng)投資占電力總投資額較低，從下圖中可以看出，我國2003年以來電源投產(chǎn)額逐步增大，但是2003年到2005年，我國電網(wǎng)投資額占電力投資比重均不到30%，而一般發(fā)達(dá)國家該比例在50%以上。電網(wǎng)建設(shè)跟不上電源建設(shè)的步伐，如不能改善，最終將導(dǎo)致電力傳輸成為我國電力供應(yīng)的短板。
為了改善這一情況，我國電網(wǎng)投資力度已經(jīng)有所加大，政府對于電網(wǎng)建設(shè)的重視程度以及投資力度都有所加強(qiáng)。我國電網(wǎng)投資額自2003年以來保持明顯上升的勢頭。
估計2006年可能接近2000億元。
從我國政府“十一五”期間對于電網(wǎng)投資的規(guī)劃也可以看出，未來電網(wǎng)投資將成為我國電力投資的主要方向。“十五”期間，國內(nèi)電網(wǎng)總投資僅為5830億元左右�！笆晃濉逼陂g，國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司將投資10840億元，較“十五”總投資額增長86%，年均投資額在2000億元以上，未來5年我國電網(wǎng)投資將保持較高水平。
從我國兩大電網(wǎng)公司具體的電網(wǎng)投資計劃來看（詳見圖表73），重點突出了其中220kv及以上電網(wǎng)的建設(shè)、特高壓電網(wǎng)的建設(shè)。
2、電網(wǎng)電壓等級將有所提高輸電網(wǎng)主要以高電壓等級構(gòu)成，配電網(wǎng)兼顧高壓與中低壓。由于“十一五”電網(wǎng)投資中，全國范圍內(nèi)的聯(lián)網(wǎng)、大量電源投產(chǎn)后的外送等將是投資重點，估計投資方向?qū)⑾蜉旊娋W(wǎng)絡(luò)傾斜，由此看來，高電壓等級產(chǎn)品發(fā)展更為看好。
從2006年我國電網(wǎng)公司的投資傾向來看，220kv及以上的電網(wǎng)投資力度較大。
2006年1-9月，我國兩大電網(wǎng)公司新增220kv及以上交流線路占總新增線路的58.9%，220kv及以上新增變電容量占總新增變電容量的73.95%。（其中南方電網(wǎng)220kv及以上電網(wǎng)設(shè)備投資額占比達(dá)62.99%）
在電壓等級結(jié)構(gòu)調(diào)整中，高電壓等級產(chǎn)品將從中受益，估計未來220kv以上的產(chǎn)品增幅將高于電網(wǎng)投資增幅，達(dá)到30%以上的水平。
3、全國范圍內(nèi)聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，特高壓成為亮點我國電源分布不合理，長距離輸電對特高壓電網(wǎng)形成極大需求。中國能源資源與能源需求呈逆向分布，跨區(qū)域間的電能調(diào)節(jié)導(dǎo)致傳輸能力的需求較高。中國電力資源主要集中在華北、西北以及西部地區(qū)，而用電需求較大的東部沿海地區(qū)則能源資源比較貧乏。這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展與能源資源分布的不均衡性，決定了中國能源資源在全國范圍內(nèi)優(yōu)化配置的必然性。
特高壓技術(shù)為國家重點發(fā)展技術(shù)之一�！秶抑虚L期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）》中明確將“重點研究開發(fā)±800千伏大容量遠(yuǎn)距離直流輸電技術(shù)和1000千伏特高壓交流輸電技術(shù)及裝備”列為能源重點領(lǐng)域的優(yōu)先主題內(nèi)容；《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃綱要》中將“開發(fā)1000千伏特高壓交流和±800千伏直流輸電成套設(shè)備”明確列入振興重大技術(shù)科技裝備領(lǐng)域重點和優(yōu)先主題。
“十一五”特高壓發(fā)展以示范工程為主，2010年后投資規(guī)模將擴(kuò)大，我國特高壓技術(shù)發(fā)展可能領(lǐng)導(dǎo)世界特高壓技術(shù)前進(jìn)。特高壓電網(wǎng)指由1000千伏交流和±800千伏直流系統(tǒng)構(gòu)成的高壓電網(wǎng)。包括中國在內(nèi)，目前世界各國普遍采用的是500千伏和220千伏電網(wǎng)進(jìn)行輸電。與現(xiàn)有的電網(wǎng)設(shè)備相比，特高壓電網(wǎng)容量大、距離長、損耗低，但是在世界范圍內(nèi)，技術(shù)水都不完全成熟，我國的特高壓工程將成為世界范圍內(nèi)的實驗工程。
根據(jù)公開數(shù)據(jù)，到2020年中國對特高壓電網(wǎng)的投入約為4060億元，其中交流輸電線路為2560億元，直流輸電線路為1500億元，其中設(shè)備投資占總投資的60%左右，估計在2500億元，市場總額巨大。
從我國特高壓項目的具體規(guī)劃來看：“十一五”期間，我國特高壓項目主要以示范工程為主，2010年以后，特高壓項目將全面展開，屆時對相關(guān)設(shè)備生產(chǎn)公司的影響將更大顯現(xiàn)。我國2010年前主要有4條示范線路將建設(shè)，總投資規(guī)模按照100億元/條計算，約400億元，占總體特高壓規(guī)劃投資額比例較小。
依托特高壓項目，提升國內(nèi)企業(yè)競爭力。國家已將特高壓電網(wǎng)確定為裝備制造業(yè)技術(shù)提升和自主創(chuàng)新的依托工程，為了扶持國內(nèi)企業(yè)，國家發(fā)改委表示，特高壓設(shè)備要全面實現(xiàn)自主研發(fā)、國內(nèi)生產(chǎn)。目前已經(jīng)明確的政策是，除部分關(guān)鍵技術(shù)可由外方提供支持外，不允許外資及其控股的合資企業(yè)參與設(shè)備的研制和投標(biāo)。南方電網(wǎng)2010年前建設(shè)的2條特高壓輸電網(wǎng)絡(luò)設(shè)備自主化率都將達(dá)到60%。因此，雖然特高壓工程總體合同金額還相對較小，但是在示范工程的發(fā)展中，由于政府積極推進(jìn)設(shè)備國產(chǎn)化，相關(guān)參與公司將從中獲得技術(shù)上的提高，為后期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
3.9.3拓展海外市場，優(yōu)勢企業(yè)更顯強(qiáng)
3.9.3.1電氣設(shè)備出口加速，出口退稅率
上調(diào)將刺激相關(guān)產(chǎn)品出口隨著，我國國內(nèi)電源建設(shè)的需求下降，拓展海外市場成為國內(nèi)電源設(shè)備企業(yè)維持公司業(yè)績的重要手段。
從主要出口商品量值數(shù)據(jù)看出，我國電氣設(shè)備產(chǎn)品中主要是發(fā)電機(jī)組和電線電纜等產(chǎn)品的出口占比重比較大。01年以來，我國電動機(jī)和發(fā)電機(jī)組、電線電纜設(shè)備的出口金額增速不斷上升，06年前10月出口金額均已超過05年全年的水平。01年以來出口量的增幅雖然有所下降，但06年增長水平有所回升。
我國是世界最大的電站設(shè)備制造生產(chǎn)國，在電站設(shè)備生產(chǎn)技術(shù)上已經(jīng)具備較強(qiáng)的能力，超臨界和超超臨界火電、大型抽水蓄能電站、大型循環(huán)流化床等新型發(fā)電技術(shù)代表了世界電力工業(yè)的最高水平。設(shè)備出口類型也由中小型熱電聯(lián)產(chǎn)和自備電站機(jī)組過渡到成套大型汽輪發(fā)電機(jī)組、核電機(jī)組及燃?xì)廨啺l(fā)電機(jī)組。
但是，我國生產(chǎn)企業(yè)在設(shè)備研發(fā)能力，如集成技術(shù)、新材料的研制等方面與國外相比還有較大差距，尤其在滿足節(jié)能降耗標(biāo)準(zhǔn)的高新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)方面差距較為明顯。在出口上，我國電站設(shè)備出口仍然集中在周邊的發(fā)展中國家，也間接表明了我國在電站設(shè)備的技術(shù)上與發(fā)達(dá)國家相比仍有差距需要彌補(bǔ)。
出口退稅率上調(diào)促進(jìn)出口增長。國家五部委聯(lián)合發(fā)出《通知》，重大技術(shù)裝備、部分IT產(chǎn)品和生物醫(yī)藥產(chǎn)品以及部分國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵出口的高科技產(chǎn)品等，其出口退稅率則由13%提高到17%。此次將直流和交流的發(fā)電機(jī)組、多相交流電動機(jī)、壓燃式內(nèi)燃機(jī)發(fā)電機(jī)組等出口退稅率上調(diào)至17%，將刺激具電氣設(shè)備相關(guān)設(shè)備的出口增長。
3.9.3.2項目體現(xiàn)集團(tuán)優(yōu)勢，市場主要在周邊地區(qū)從公布的一些電氣設(shè)備出口項目中看到，巨額的海外訂單一般都由國內(nèi)實力雄厚的大型電氣設(shè)備集團(tuán)、電網(wǎng)公司主導(dǎo)，而項目來源主要是在周邊地區(qū)，如東南亞、南美洲等地區(qū)。
3.9.4原材料價格預(yù)期回落，毛利率有望提高
電氣設(shè)備產(chǎn)品成本構(gòu)成中，原材料一般都占總成本的絕大部分。由于一般合同均為閉口合同，原材料價格上漲時，電氣設(shè)備制造企業(yè)對此的反映有所滯后，導(dǎo)致毛利率可能有所下降；相反，在原材料價格回落時，電氣設(shè)備制造企業(yè)也有望受益于反應(yīng)的滯后。
近年來，電氣設(shè)備主要原材料價格都出現(xiàn)大幅度的上漲，從圖中走勢可見一斑。
2005年，銅、鋁以及硅鋼片的價格急速拉升，06年價格基本上仍然保持在高位。
由于原材料價格的上漲，對電氣設(shè)備行業(yè)帶來較大的成本壓力，變壓器、鍋爐、發(fā)電機(jī)組等電氣設(shè)備產(chǎn)品毛利率到出現(xiàn)明顯回落。隨著原材料價格走勢出現(xiàn)分化，一些原材料價格的回落趨勢，將會促使相關(guān)產(chǎn)品毛利情況有所改善。
硅鋼片價格回落，變壓器毛利上升明顯。硅鋼片是變壓器的重要原材料之一，占其成本的35%左右，該產(chǎn)品的價格變化將對公司毛利率產(chǎn)生顯著的影響。根據(jù)下表敏感性分析，可以看出，該產(chǎn)品價格變動5%，變壓器毛利率就將變動1.48個百分點。
隨著武鋼硅鋼片產(chǎn)能在07年釋放，該類產(chǎn)品價格可能有所回調(diào)，屆時變壓器產(chǎn)品毛利率情況將有所改善。另外，隨著變壓器生產(chǎn)企業(yè)對前期硅鋼片價格上漲反映到位，新簽合同產(chǎn)品價格提升，將對該類企業(yè)產(chǎn)生雙重利好作用。
鋼材價格小幅回落或者低位整理，發(fā)電機(jī)組成本壓力較小。發(fā)電機(jī)組中很大部分原材料為鋼材類產(chǎn)品，占其成本的60%左右，該類產(chǎn)品由于產(chǎn)能較為充足，價格上漲空間不大，06年已經(jīng)出現(xiàn)回落，未來大幅上漲可能性不大。
有色金屬產(chǎn)品價格回落，開關(guān)類產(chǎn)品受益。在各類電氣設(shè)備產(chǎn)品中，開關(guān)類產(chǎn)品成本中銅、鋁合計占產(chǎn)品成本的約40%，占比相對較大。06年三季以來，銅、鋁價格出現(xiàn)向下趨勢，預(yù)計2007、2008年，銅價格回落幅度將在11.8%、13.33%，鋁的價格回調(diào)幅度分別在7.7%、12.5%，預(yù)期下調(diào)幅度較大。開關(guān)類企業(yè)將受益。
3.9.5上市公司：主要經(jīng)營指標(biāo)快速增長，公司業(yè)績分化明顯1.上市公司主要經(jīng)營指標(biāo)快速增長2006年1-9月，天相電氣設(shè)備行業(yè)30家上市公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長31.49%，增速較2005年同期34.82%的水平小幅降低；凈利潤同比增長23.48%，和2005年同期51%的增長速度相比，大幅下降。2006年前三季度，電氣設(shè)備行業(yè)上市公司平均每股收益為0.28元，高于05年同期0.23元的水平。
電氣設(shè)備行業(yè)凈利潤增速出現(xiàn)較大幅度下降的原因，主要是有色金屬等原材料成本的上升導(dǎo)致主營成本增長速度較快，對于凈利潤增長產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，從毛利率水平也可以看出這一點，06年前三個季度，行業(yè)平均毛利率約為23.48%，相對于2005年同期的24.69%有所降低。
2.公司業(yè)績分化明顯2006年前三季度，電站設(shè)備制造企業(yè)收入、凈利潤增速明顯下滑。哈空調(diào)、華光股份等公司收入、凈利潤增速都出現(xiàn)大幅下降，而且哈空調(diào)業(yè)績還出現(xiàn)了負(fù)增長。
S東鍋、東方電機(jī)業(yè)績表現(xiàn)較好，尤其是東方電機(jī)依靠充足的在手定單，業(yè)績增速有所提升。
輸變電行業(yè)上市公司表現(xiàn)仍然分化，從幾家優(yōu)質(zhì)公司表現(xiàn)來看，基本上業(yè)績表現(xiàn)良好。
55公司研究/調(diào)研報告投資難免風(fēng)險吉人自有天相行業(yè)深度研究輸變電一次設(shè)備中主營高壓開關(guān)的思源電氣、平高電氣收入分別維持47.62%和46.14%的高速增長，凈利潤分別維持38.20%、66.66%的同比增幅，思源電氣增幅下降與產(chǎn)能擴(kuò)張效應(yīng)降低、基數(shù)擴(kuò)大有關(guān)；總體看來，2家公司運(yùn)行情況良好，收入增長較快。隨著電網(wǎng)建設(shè)的展開，變壓器類上市公司業(yè)績增長較好，特變電工收入、凈利分別同比增長30.67%、74.37%；天威保變不僅變壓器業(yè)務(wù)有所增長，而且依靠太陽能電池業(yè)務(wù)的規(guī)模擴(kuò)張，收入、凈利潤增幅更是達(dá)到101.32%、185.73%。
輸變電二次設(shè)備行業(yè)上市公司中，許繼電氣收入同比增幅較05年同期水平有所下降，但盈利能力大幅提高；國電南自受到競爭激烈導(dǎo)致價格下降的影響，收入、凈利增幅有所下降；國電南瑞06年以來業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)大幅滑坡。行業(yè)內(nèi)部分產(chǎn)品銷售模式的改變對相關(guān)產(chǎn)品利潤產(chǎn)生較大負(fù)面影響，進(jìn)而影響到行業(yè)的利潤增長，但預(yù)計這一影響后期將有所減緩。
4.行業(yè)投資主題4.1機(jī)械行業(yè)2007年四大投資主題..振興裝備主題：關(guān)注振興裝備國策中受益的行業(yè)及龍頭企業(yè)。這些行業(yè)及上市公司主要包括：作為裝備母機(jī)的機(jī)床行業(yè)（特別是數(shù)控機(jī)床）及上市公司沈陽機(jī)床、秦川發(fā)展；大型海洋港口設(shè)備（包括大型船舶）及上市公司中集集團(tuán)、廣船國際、振華港機(jī)、滬東重機(jī)；礦山能源設(shè)備及上市公司天地科技，江鉆股份；軍工裝備及上市公司西飛國際、火箭股份、軸研科技等；鐵路設(shè)備及上市公司晉西車軸、北方創(chuàng)業(yè)；節(jié)能降耗的環(huán)保設(shè)備、新能源設(shè)備及上市公司東方電機(jī)（水電、核電、風(fēng)電）、天威保變（太陽能）、湘電股份（風(fēng)電設(shè)備）。
投資加快主題：關(guān)注受益于投資加快行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)，業(yè)績有望快速回升的上市公司。特別關(guān)注行業(yè)景氣度明顯提升，但公司業(yè)績尚未完全釋放的企業(yè)，如鐵路設(shè)備行業(yè)的晉西車軸、北方創(chuàng)業(yè)等。
出口加速主題：關(guān)注具備出口能力的行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)。如工程機(jī)械行業(yè)的中聯(lián)重科、三一重工、安徽合力、柳工、山推股份；電氣設(shè)備行業(yè)的東方電機(jī)、特變電工等。
重組并購主題：特別關(guān)注集團(tuán)有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、有意引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的企業(yè)。根據(jù)“十一五規(guī)劃建議”精神，我們認(rèn)為在未來幾年，機(jī)械行業(yè)中企業(yè)之間的收購兼并行為將逐步增加。通過收購兼并與資產(chǎn)整合將顯著提升公司業(yè)績，提升公司綜合競爭力，如三一重工欲收購集團(tuán)旋挖鉆機(jī)資產(chǎn)，上海機(jī)電收購集團(tuán)氣電一體化資產(chǎn)，東方電機(jī)集團(tuán)整體上市預(yù)期，西飛國際、洪都航空、許繼電氣、國電南瑞大股東注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)預(yù)期等。
4.2投資策略：尋找未來5-10年能在市場競爭中勝出優(yōu)勢企業(yè)！
重點公司估值低于國際平均水平。按照Bloomberg提供的盈利預(yù)測數(shù)據(jù)，剔除市盈率奇異的公司以及沒有預(yù)測數(shù)據(jù)的公司，目前國際市場上機(jī)械行業(yè)上市公司的2006年、2007年的動態(tài)PE分別在18.5倍和17.5倍，而我們重點關(guān)注的公司2006年、2007年尤其2007年的PE大多低于國際平均水平，估值有提升空間。
行業(yè)投資機(jī)會：
建議2007年繼續(xù)關(guān)注機(jī)械細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)、快速成長企業(yè)。如：工程機(jī)械中的中聯(lián)重科、三一重工、柳工、安徽合力，港口設(shè)備中的中集集團(tuán)、振華港機(jī)，船舶設(shè)備中的廣船國際、滬東重機(jī)，機(jī)床行業(yè)中的沈陽機(jī)床，鐵路設(shè)備中的晉西車軸，礦山設(shè)備中的天地科技，航空航天等軍工裝備中的西飛國際、軸研科技，電氣設(shè)備中的平高電氣、特變電工、許繼電氣、思源電氣、東方電機(jī)，縫紉機(jī)中的中捷股份等。從長期投資角度分析，建議重點關(guān)注在未來5-10年有望在國際市場競爭中勝出優(yōu)勢企業(yè)。我們根據(jù)：產(chǎn)品市場競爭力強(qiáng)、產(chǎn)品市場規(guī)模足夠大、國際市占率提升潛力大、重視出口、管理良好、經(jīng)營機(jī)制有望改善等要素對機(jī)械上市公司進(jìn)行挑選，認(rèn)為目前已經(jīng)具備或?qū)⒕邆鋭俪鰸撃艿墓居校褐新?lián)重科、三一重工、柳工、安徽合力、中集集團(tuán)、廣船國際、滬東重機(jī)、沈陽機(jī)床、西飛國際、東方電機(jī)、特變電工，維持對這些公司長期增持的投資評級。建議投資者根據(jù)這些公司的股價表現(xiàn)選擇合適的介入時間。
從短期投資角度分析，我們綜合考慮細(xì)分行業(yè)發(fā)展前景，公司未來業(yè)績增長及估值水平，建議2007年重點關(guān)注：中集集團(tuán)、晉西車軸、中聯(lián)重科、廣船國際、沈陽機(jī)床、中捷股份、特變電工、許繼電氣，維持增持評級。
投資風(fēng)險。風(fēng)險仍主要來自于固定資產(chǎn)投資增速可能的大幅下滑。如果國家2007年實施嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控政策，固定資產(chǎn)投資增速將大幅減緩，則將影響設(shè)備投資，機(jī)械行業(yè)增速也將隨之減緩。但從2006年前10個月的固定資產(chǎn)投資狀況來看，2006年7月以來的宏觀調(diào)控已顯現(xiàn)成效，2007年實施嚴(yán)厲調(diào)控政策的可能性不大。 |
